[摘要]净利润增长52%，主要业绩增量来自投资收益和游戏业务。公司14年实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为23.89亿元和8.97亿元，同比分别增长18.6%和51.9%；实现每股收益0.73元，同比增长49%。其中，公司业绩的主要增量来自于投资收益(4.2亿元，主要源自出售掌趣科技)和银汉科技的并表(14年营收和净利润分别为5.1亿元和2.35亿元，5月份并表，华谊合计持股占比51%)。另外，品牌授权及实景娱乐板块业务亦拓展迅猛，收入同比增长464%至2.34亿元。主营电影业务14降幅较大，但15Q1有望明显好转。公司传统影视娱乐业务收入为12亿元，同比下滑38%。除了基数的原因，14年电影业务表现相对平淡：主要贡献收入的影片有《私人订制》和《前任攻略》等，电视剧有《半路父子》、《马向阳下乡》等。不过15年Q1或有明显好转：今年以来，有《天降雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》等优质电影。截至目前，上述3部影片已实现近14亿票房。再融资打开未来与三马在电商、IP共享、金融等方面的合作空间。公司于去年底公布了不超过36亿的非公开发行计划，用于电影和电视剧业务的发展，增发完成后阿里和腾讯各持有公司8.1%的股权，平安资管持股2%。增发完成后，公司与三马的主要合作方向有：电商，如在线票务等(阿里)、IP共享，如游戏/文学/动漫等(腾讯)、金融支持(平安)。投资建议及评级：预计公司15-16年实现每股收益分别为0.81元和1.05元，对应最新股价，PE分别为42倍和32倍，我们看好公司15年的业绩增长，给予“增持”评级。